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2022年，受原材料价格上涨压力，纸巾三巨头都体会到了赚钱的艰辛，“增收不增利”成了他们共同的难题。3月22日，恒安国际发布2022年财报，报告期内公司实现营收226.2亿元，同比增长8.8%；实现净利润19.25亿元，同比减少41.2%。

而同一时期，生活用纸另外两大龙头——维达国际和中顺洁柔的净利润也大幅下滑。中顺洁柔2022年实现净利润3.52亿元，同比下降39.43%；维达国际的净利润下跌幅度更大，2022年度净利润减少56.9%至7.06亿港元。

为何纸企巨头们的财报都难尽人意？原材料成本上涨是“原罪”。在三大巨头的财报中，均提到净利润下滑与原料价格上涨密不可分，也是影响其毛利率下滑的主要原因。

就恒安国际而言，其具体业务包括包括卫生巾业务、一次性纸尿裤业务及纸巾业务。财报数据显示，纸巾业务2022年的营收为122.48亿元，同比增长24.4%；卫生巾业务营收为61.56亿元，仅取得0.7%的增幅；纸尿裤业务营收下跌约1.4%至12.02亿元；原材料贸易等其它业务，同比下跌16.7%至30.09亿元。

纸巾业务看似有所增长，但也难逃毛利率下滑的压力。报告期内，恒安国际表示受原材料价格大幅上涨影响，其纸巾业务毛利率下跌至约20.7%，上年同期为26.4%。公司整体毛利率下跌至34.0%,2020—2022年的毛利率分别为42.26%、37.38%、34.0%，下滑趋势明显。

面对原材料成本上涨，恒安国际也有自己的解决方案，近年来不断拓展线上电商渠道以及加速布局高端市场来解压，陆续推出了高端纸巾系列“云感柔肤”，高端纸尿裤“Q•MO”系列、升级卫生巾产品“少女特薄”及「裤型」系列高端产品。

但高端市场的竞争十分激烈，中顺洁柔和维达国际也在不断推动纸巾业务向高端化转型，其中中顺洁柔的高端产品对营收的贡献占比约为70%，而恒安国际的高端化进程还在起步阶段，目前占比并不算高。在其纸尿裤业务中，婴儿纸尿裤高档产品“Q•MO”系列同比增长接近17.4%，但仍无法挽救该板块中低端产品的销售下跌，导致整体纸尿裤业务营收下跌约1.4%。

对于未来前景，恒安集团显得很有信心，公开表示：“未来将继续升级产品及提升高端产品的渗透率，预期2023年纸巾业务收入将保持快速增长。”

而数据显示，2023年2月各地平均木浆原纸价格为8200元/吨，相较于2022年初上涨超35%，处于历史高位。在原材料成本居高不下以及竞争对手虎视眈眈的背景下，恒安国际还有多少前景可言？

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